金卡智能：智能表业务发力业绩将重回高增长

  事件:公司发布年报,2016年实现盈利收入8.54亿元,同比增长44.13%;实现归母净利润8760.8万元,同比增长6.49%。

  无线智能表爆发及并表天信仪表促进公司业绩增长。收入端来看,IC卡智能表、无线智能表以及气体流量计三大业务板块为公司贡献近8成营业收入。其中,IC智能卡实现盈利收入3亿,同比下降17.9%;无线月并表的天信仪表贡献,天信仪表本期贡献营收1.47亿,贡献净利润3211万。l毛利率有所提升,费用率保持稳定。公司综合毛利率为42.4%,同比上升3.9pct,根本原因是营收占比最高的IC卡智能表毛利率提升及毛利率较高的天信仪表在11月实现并表。公司三费率合计为27.5%,保持稳定。

  商誉减值等非经常性损益对公司净利润造成较大影响。受加气站竞争加剧影响,公司子公司华辰投资业绩下降,2016年度计提商誉减值准备2301万元,商誉账面价值减值为0;此外,公司出售持有的星泽燃气45%股权,产生损失1286.4万元。非经常性损益对公司净利润产生较大影响,但公司通过处置资产,优化业务结构,有助于未来业绩释放。

  并购天信仪表,大幅度的增加公司纯收入能力。通过并购天信仪表,公司进入了工业燃气计量仪器仪表市场,拓展了公司的经营事物的规模,有望产能显著协同效应。天信仪表承诺在16-18年累计实现3个亿净利润,将大幅增厚公司盈利能力。

  受益NB-IOT落地,无线智能表有望持续高增长。多家运营商在大力布局NB-IOT,将逐步推进商用,2017年或为物联网元年。公司在物联网技术大力投入,技术储备丰富,此前已与新疆燃气签订合作框架协议,NB-IoT落地后公司具备拥有先发优势,无线智能表有望获得持续高增长。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.80元、1.03元、1.40元,未来三年归母净利润复合增长率将达到55.6%(17年天信仪表全年并表,公司业绩大幅度增长),给予公司2017年50倍估值,对应目标价40元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:无线智能表市场拓展低于预期、天信仪表业绩实现或不及承诺等风险。

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